事件:
   
公司发布2017年年度报告,2017年实现营业总收入53.73亿元,同比增长20.83%;实现归母净利润8.30亿元,同比下降33.59%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.30元(含税)。根据公司预告,2018年一季度归母净利润为19,644.30万元~23,573.16万元,同比增长0%~20%。
   
公告点评:
   
毛利率从2017年下半年开始企稳回升。公司毛利率自2016年开始出现下滑,2016年下半年和2017年上半年较为明显,主要受到行业竞争加剧,新进CDN服务商通过降价争取市场份额的影响。2017年四个季度,公司毛利率分别为35.69%、32.52%、35.58%、37.32%,毛利率从第三季度开始企稳回升。
   
主要公有云服务商近期未有进一步降价行为。2018年以来,阿里云、腾讯云、金山云等主要公有云服务商尚未有进一步降价行为。我们认为各CDN服务商所提供产品、服务的客户和定位不同,目前CDN行业差异化竞争格局已形成,进一步大幅杀价的可能性不大,未来的竞争重点是“拼服务”而不是继续“拼价格”。
   
持续加快海外布局,为企业出海搭建优质的网络与服务。公司中东节点上线,已完成在阿曼、卡塔尔、以色列、沙特阿拉伯、亚美尼亚、伊朗、以色列、阿联酋、巴基斯坦等中东国家的节点布局。另外,印度四大核心城市德里、孟买、钦奈和班加罗尔节点上线。同时,公司收购了韩国CDNW和俄罗斯CDNV,内生外延相结合推动海外业务加速覆盖。2017年,公司实现境外营业收入12.81亿元,同比增长102.47%,占公司营业收入的23.84%,公司已成为全球领先的CDN服务商。
   
推出网宿网盾,构筑全面智慧的云端安全体系。2017年12月,公司正式对外发布网宿网盾解决方案,以大数据分析挖掘和人工智能为驱动,覆盖了网络安全、内容安全、业务安全等八大安全领域。“网宿网盾”对大规模的安全数据进行有效的关联、分析和挖掘,整合多维度的威胁情报,从漏洞分析、网络层安全态势、应用层安全态势、主机层安全态势、可用性态势等维度全面评估企业的网络安全态势等级,建立了更加积极主动、全局可见、安全智能的安全防御体系。
   
投资建议:
   
在公司CDN、IDC服务业务保持稳健增长的假设下,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.439、0.545和0.679元,对应P/E分别为34.01、27.39和21.99倍。目前通信配套服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为48.19倍,考虑到CDN行业行业竞争趋缓,公司在CDN行业仍具有市场领先优势,同时积极拓展云计算业务,并稳步向海外市场进军,我们认为公司的估值仍具一定上升空间,维持其“增持”评级。
   
风险提示:
   
市场竞争风险;海外业务拓展不及预期风险;汇率风险。